Good morning, Brasil.

Hoje é o dia: decisões de juros no Brasil e nos EUA. A grande dúvida é se teremos surpresas ou se o ciclo de cortes finalmente ganha tração por aqui. Enquanto isso, o Tesouro Nacional fez a maior intervenção da história no mercado de títulos públicos para conter a volatilidade.

A gasolina volta ao centro da disputa política e o BNDES retoma um papel mais ativo na economia. Nos mercados, o dia também foi marcado por alguns deals, como a venda de ativos da General Mills no Brasil e a família Rothschild vendendo sua fatia na The Economist para um bilionário canadense.

O Paper of the Day traz um overview sobre a CSN, que segue em um movimento de desalavancagem acompanhado de perto pelo mercado.

Aqui está o seu the news money de hoje.

QUICK TAKES

📎 Read: Negócio “nota 10”: leilões de escolas atraem investidores de infraestrutura (Brazil Journal)

▶️ Listen: PEDRO PARENTE: O homem chamado para enfrentar as maiores crises do Brasil (Market Makers)

#️⃣ Stat: Tesouro faz a maior intervenção da história no mercado de títulos públicos (Valor)

🧊 Ice Breaker: Drones baratos estão remodelando a guerra nos céus (Reuters)

PAPER OF THE DAY

O que está acontecendo com a CSN?

Em 2021, a CSN vivia o que Benjamin Steinbruch chamou de “ano histórico”. A empresa entregou um EBITDA de R$ 22 bilhões, lucro líquido de R$ 13,6 bilhões e alavancagem de apenas 0,76x. Tinha acabado de fazer o IPO da CSN Mineração e de vender sua participação na Usiminas perto do pico histórico; o balanço estava limpo, o caixa cheio e o ciclo de commodities soprando a favor.

O que aconteceu no meio

Com o balanço limpo e a Selic em 2%, a gestão interpretou o momento como sinal para crescer. Entre 2021 e 2024, a CSN gastou alguns bilhões em aquisições: comprou a LafargeHolcim Brasil por US$ 1,025 bilhão, tornando-se a segunda maior cimenteira do país; investiu mais de R$ 3 bilhões em ativos de geração de energia no Sul; e, em dezembro de 2024, adquiriu a Tora Transportes por cerca de R$ 742 milhões. Ainda em 2024, tentou absorver a InterCement por algo em torno de R$ 10 bilhões, incluindo dívidas — negócio que, para muitos investidores e credores, “felizmente” nunca se concretizou.

O problema é que essas aquisições foram fechadas em ambiente de juros historicamente baixos, mas agora estão sendo amortizadas em um período de juros esticados. Em 2025, a CSN pagou cerca de R$ 7 bilhões em juros da dívida, consumindo grande parte da geração de caixa operacional. Ao mesmo tempo, a entrada maciça de aço chinês no Brasil, ocupando uma fatia relevante do mercado interno, comprimiu as margens da divisão siderúrgica, exatamente o segmento de maior valor agregado da companhia.

A corrida para desfazer

Em outubro de 2025, Steinbruch reuniu executivos e montou um plano emergencial: vender R$ 15 a R$ 18 bilhões em ativos para recompor o balanço. As vendas de participação na CSN Mineração e na MRS, realizadas entre o fim de 2024 e 2025, somaram cerca de R$ 7,7 bilhões e R$ 4,4 bilhões. Ainda assim, foram insuficientes para conter a escalada da dívida, que fechou o ano em R$ 41,2 bilhões.

Takeaway: a história da CSN entre 2021 e 2026 é um manual de como o timing de alocação de capital pode ser tão importante quanto a qualidade dos ativos. Inclusive essa história nos lembra o processo descrito no paper of the day de ontem.

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HEADLINES

World Big News

• Governo afegão diz que ataque aéreo paquistanês matou mais de 400 em hospital de Cabul; Paquistão nega (Investing)

• Irã confirma morte de chefe do Conselho de Segurança (CNN Brasil)

• Trump diz que será “uma grande honra” para ele “assumir o controle de Cuba” (EL PAÍS)

• Em virada histórica, Cuba declara “puertas abiertas” para investimentos dos exilados (Brazil Journal)

• Diretor de combate ao terrorismo no governo dos EUA se demite e aconselha Trump a “reverter curso” da guerra no Irã (BBC Brasil)

• Presidente da Colômbia diz que bombardeio deixou 27 mortos e sugere que ataque partiu do Equador (g1)

Governo, Tesouro, BC e Brasília

• Fundo investigado em operação contra o PCC enviou R$ 180 milhões para empresa acusada de financiar Sicário (O Globo)

• STF condena por corrupção deputados do PL acusados de desvios de emendas (g1)

• Governadores rejeitam pedido de Lula, não diminuem ICMS de combustíveis e dizem que cortes não chegam ao consumidor (g1)

• BNDES teve lucro recorrente de R$15,2 bilhões em 2025, alta de 15,4% ante 2024 (Investing)

Economia Real, Agro e Commodities

• Pecuária ganha força na SLC e deve movimentar R$ 400 milhões com a venda de 78 mil cabeças em 2026 (The AgriBiz)

• A fabricante de insumos biodefensivos Brandt está investindo R$ 110 milhões na construção de duas fábricas no Paraná (Globo Rural)

• Aloizio Mercadante confirma apoio do BNDES na busca por solução para a Raízen (CNN Brasil)

• Com investimento de R$ 314 milhões, Iguatemi prepara sua maior expansão em Brasília (Bloomberg Línea)

Faria Lima, Wall Street, Euro, Ásia

• Itaúsa tem lucro líquido recorrente de R$ 4,4 bi no 4T25, alta de 21% no ano (E-investidor)

• Sabesp tem lucro de R$ 1,9 bi no 4T25, aprova JCP e anuncia emissão de R$ 169 milhões de novos papéis (E-investidor)

• A ilusão da Tyson Foods: BTG questiona a tese por trás do valuation (The AgriBiz)

• INSS suspende novos empréstimos consignados do C6 Consig a aposentados (Agência Brasil)

• A estratégia da XP para entrar no consignado e no crédito imobiliário (Brazil Journal)

Tech, Silicon Valley, Startups, VC, Criptos

• Mastercard concordou em adquirir a BVNK, uma startup de infraestrutura de stablecoins por até US$ 1,8 bilhão (Axios)

• Gecko Robotics fecha o maior contrato de robótica da Marinha dos EUA com um valor inicial de US$ 57 milhões (TechCrunch)

• Ações da Swarmer disparam 700% em estreia de IPO de drones com IA (Invezz)

IPO, M&A, Private Equity e Special Sits

• General Mills vende Yoki, Kitano e fábricas no Brasil por R$ 800 milhões para 3corações (InvestNews)

• Sabesp coloca Copasa no radar e condiciona aquisições a negócios de grande porte (InvestNews)

• BNDESPar volta às compras em 2025 e adquire R$ 400 milhões em ações da Cosan (InvestNews)

• Acionista da Aegea, Itaúsa diz que empresa vale mais de R$ 40,5 bilhões antes de IPO (InvestNews)

• Special situations está se tornando cada vez mais relevante para o BTG Pactual, representando cerca de um terço do resultado do banco (Brazil Journal)

• Família Rothschild vende participação de 27% na The Economist para bilionário canadense (Axios)

GRÁFICO DO DIA

Evolução das vendas globais dos medicamentos GLP-1

AGENDA

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